牛年春播图景:关注中国制造、新经济、价值回暖丨剧透2月

原创 PC4f5X  2021-02-08 20:41 

来源:华安锐智会

即将过去的鼠年,市场给人最大的感受是——结构性机会,行业分化加剧、个股涨幅差异大。正在踏步而来的牛年里,小安家的投研团队带来《华安基金2月经济与市场展望》,为投资者们勾勒牛年的春播图景。

国内经济基本面无忧

自去年底以来,新冠疫苗逐步普及,加之防控措施加强,海外疫情有回落态势。尽管全球经济尤其是线下服务业仍明显受到疫情困扰尚未恢复,但全球市场整体在按照经济逐步回归正常化的预期去演绎。

就国内而言,冬季疫情防控压力较大可能对1-2月消费数据带来一定压力,原地过节会为务工人员较多地区提供新的线下消费,但与疫情防控叠加来看应该还是会导致消费总量有所下降,同时由于节约了往返时间,部分订单充足的行业可以在春节假期前后做到更好地生产。

由于地产调控的影响逐步反应,国内整体固定资产投资强度在2020第四季度可能已经到达顶部,今年主要是制造业投资分项仍有上行动能;出口短期仍有较强韧性,线下消费伴随疫情压力缓解后预期仍有持续回升动力。

流动性变化渐成主线

经济逐步回归正常,相应的也开始反应各项政策逐步退出的压力。目前市场走向更受流动性变化的影响。

1月中旬开始银行间资金利率出现了一波明显上行,虽然有春节前现金需求加大的背景,但仍然体现了央行对资产价格与部分热点城市房价上行的关注,希望打消市场对货币政策的宽松预期。

考虑到如前所述居民收入增速尚未复原,除热点城市外全国范围房价仍相对低迷,我们认为央行在利率层面的收缩更多具有“敲打”属性,而不是持续大幅上行的开启。预期一季度货币政策仍然偏紧,利率仍有小幅上行压力,但伴随社融持续下滑后长端无风险利率有望出现回落。

降低预期,关注结构性机会

今年1月以来,伴随MLF超量投放和国债利率阶段性下降,权益市场进一步上涨。Wind数据显示,截至1月27日,沪深300风险溢价下降至2.77%左右,处于2010年以来的 8.3%分位 ,权益“性价比”较2020年减弱。

综合基本面、流动性和风险溢价,我们或需要降低2021年预期。从历史上看,股票指数与社融增速在月度级别同步性较好。从全年维度看,社融增速放缓意味着整体市场走势存在一定压力,2021年全年出现指数性行情的概率小于2020年。

不过,中国经济处于结构性转型阶段,市场的结构性机会仍值得挖掘。

关注三条投资主线

基于以上分析,华安基金投资团队建议,2021年坚持“哑铃型策略”,均衡配置价值与成长。而在投资赛道上,投资者可重点关注以下三大赛道的长期投资机会。

//第一,走向全球的中国制造。

经过疫情,部分中国制造业品牌有望进一步替代海外产能、提升全球市场份额。从“中国龙头”走向“全球霸主”的过程有望给相关领域的公司带来中长期增长与投资机遇。

//第二,新经济赛道。

十四五产业规划开始起草,新能源汽车/新能源等产业有望迎来新一轮成长期。中长期看,5G及应用/半导体/医药医疗/消费升级等方向或仍将保持较高速增长。

//第三,经济复苏带动价值板块回暖。

伴随国内经济修复与疫苗推广,估值较低的金融业有望迎来阶段性修复。受经济修复与全球产能恢复较慢等因素影响,部分上游原材料价格持续回升,部分相关行业将迎来修复机遇。

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